IBEX 35 指數為何可能會繼續上漲：利好因素即將到來

01. 歷史背景

這輪上漲行情仍有空間，但現在需要的是獲利和宏觀經濟的確認，而不僅僅是簡單的估值重估。

IBEX 35 指數已經經歷了一輪強勁上漲。雅虎財經的圖表數據顯示，該指數從 2016 年 5 月 31 日的 8,163.3 點攀升至 2026 年 5 月 15 日的 17,622.7 點，十年間漲幅高達 115.88%。即便如此，該基準指數仍比 52 週高點 18,573.8 點低 5.12%。這意味著下一輪上漲行情很可能是延續先前的上漲趨勢，而非深度價值反彈。

基於數據的IBEX 35指數看漲圖表 — 看漲的理由是確認理由：該指數已足夠接近前期高點，因此要進一步上漲，需要有韌性的盈利、持續增長的西班牙經濟以及不再惡化的通脹。

IBEX 35 框架的上漲前景

地平線	什麼最重要	什麼因素會加強看漲論點？	哪些因素會削弱看漲論點？
1-3個月	通膨路徑、歐洲央行基調以及18,000點水平	該指數重回18,000點，而西班牙通膨率則從4月的水平回落。	通膨維持堅挺，基準指數下跌17,000點。
6-12個月	巨額收益持久性	桑坦德銀行、西班牙對外銀行、伊維爾德羅拉電力公司和Inditex集團維持業績指引不變，現金回報也表現良好。	利潤成長放緩，而此輪上漲主要依賴市盈率擴張。
到2027年	西班牙經濟成長是否會繼續領先歐元區	西班牙經濟成長持續高於其他經濟體，但估值仍低於已開發市場整體平均水準。	經濟成長預期下調和通膨持續高企同時來襲。

指數結構仍是看漲觀點依然成立的主要原因。 BME 最新公佈的公開資料顯示，桑坦德銀行佔指數權重的 16.99%，伊維爾德羅拉銀行佔 13.93%，西班牙對外銀行佔 13.05%，Inditex 集團佔 11.91%，前四大權重合計 55.88%。當這些公司表現良好時，即使並非所有板塊都上漲，該指數也能創下新高。

相對於許多其他投資標的，其估值仍然具有支撐性。 BME於2026年1月16日表示，西班牙股票的本益比為13倍，比37年來的平均低2.3倍，平均股息殖利率為4.1%。 BME的公開資料並未發布該指數清晰的即時預期每股盈餘（EPS），因此，最明確的公開估值指標仍然是本益比和收益率。即便如此，這些數據表明，IBEX 35指數的定價與擁擠的美式成長型基準指數並不相同。

02. 關鍵力量

可能延續漲勢的五大看漲因素

首先，西班牙經濟仍在成長。西班牙國家統計局 (INE) 發布的 2026 年第一季初步數據顯示，GDP 季增 0.6%，年增 2.7%。西班牙銀行 (Banco de España) 2026 年 3 月的預測仍然認為，即使考慮到更嚴峻的外部環境，今年的 GDP 成長率仍將達到 2.3%。這一點至關重要，因為 IBEX 35 指數的上漲並不需要經濟繁榮；它需要的是足夠強勁的成長，以維持銀行信貸品質、消費需求和公用事業投資計畫的穩定。

其次，權重股依然保持強勁的業績。桑坦德銀行公佈第一季基本利潤為36億歐元，營收成長4%，成本下降3%，基本每股收益成長17%。西班牙對外銀行（BBVA）公佈的歸屬淨利為29.89億歐元，以當前歐元計算成長10.8%。伊維爾德羅拉公司調整後淨利成長11%至18.65億歐元，管理階層將2026年調整後淨利成長預期上調至8%以上。 Inditex集團公佈2025年營收為399億歐元，淨利為62億歐元，並持續投資於門市、物流和科技。這樣的獲利基礎足以支撐指數上漲，即便宏觀經濟環境並非完美。

第三，估值仍對相對優勢有所好處。摩根大通資產管理公司表示，英國以外的歐洲股市的預期市盈率約為16倍，而美國股市的預期市盈率約為23倍；歐洲銀行股的市淨率約為1.1倍，股東收益率約為8%。這一點至關重要，因為金融股在IBEX 35指數中佔比高達36.34%。如果歐洲銀行業獲利保持穩健，西班牙基準股指仍將擁有最強勁的支撐之一。

第四，該基準指數的產業組成可能對其有利。石油和能源產業佔該指數的20.04%，科技和電信業佔12.56%。這意味著，即使國內消費動能喜憂參半，IBEX 35指數也能受益於穩定的能源現金流以及對數位和網路基礎設施的持續投資。

第五，價格走勢仍有上漲空間，無需大幅重估。目前指數為17,622.7點，距離18,573.8點已足夠接近，但尚未突破該點位。如果下一財報季證實主要成分股公司仍在持續獲利，那麼指數重回新高並不需要過於樂觀的預期。

集會案例的五因素評分框架

因素	為什麼這很重要	目前評估	偏見
成長背景	支援貸款需求、消費支出和資本支出	2026年第一季西班牙GDP季增0.6%，年增2.7%；西班牙銀行仍預估 2026 年利率為 2.3%	中性偏看
巨額收益	排名前幾位的公司對基準指數的影響很大。	桑坦德銀行、西班牙對外銀行、伊維爾德羅拉銀行和Inditex集團都公佈了近期利好消息。	看漲
估價	控制已定價的上漲空間大小。	BME的參考點是13倍本益比和4.1%的股息殖利率。	看漲
產業組合	如果銀行和公用事業公司執行…，它們可以繼續持有該指數。	金融股佔該指數的36.34%，前四大股票合計佔55.88%。	中性偏看
通貨膨脹與利率	多元化擴張需要通貨膨脹不再惡化	西班牙消費者物價指數（CPI）為3.2%，西班牙調和消費者物價指數（HICP）為3.5%，歐洲央行存款便利利率為2.00%。	中性的

因此，最強而有力的看漲論點並非投機性的，而是基於現金流的論點。在這種論點下，西班牙經濟將持續成長，權重最大的指數成分股將持續獲利，且估值仍具有足夠的吸引力，足以吸引新增資本。

03. 反例

什麼因素可能中斷集會

最明顯的風險在於通膨持續性。西班牙國家統計局（INE）表示，西班牙2026年4月的CPI年化率為3.2%，調和消費者物價指數（HICP）為3.5%，而歐盟統計局（Eurostat）則預測歐元區通膨率為3.0%，能源通膨率高達10.9%。這一點至關重要，因為如果歐洲央行能夠避免政策進一步收緊，而非投資者必須為另一次通膨恐慌計入價格，那麼看漲的理由才會更加充分。

第二個風險是經濟成長放緩的速度可能超過目前獲利水準所顯示的水準。西班牙銀行仍預計2027年GDP成長率將放緩至1.7%。如果銀行貸款、消費需求或企業資本支出比預期更早反映出這種放緩趨勢，那麼目前圍繞這些主要經濟組成部分的樂觀情緒可能會消退。

第三個風險是集中度。有利於上漲的結構也可能阻礙上漲。由於前四大股票佔基準指數的55.88%，銀行股與伊維爾德羅拉（Iberdrola）或英迪特克斯（Inditex）等股票同時出現波動，就可能迅速將原本健康的上漲行情轉變為指數層面的停滯。

目前看漲觀點面臨的風險

風險	最新數據點	為什麼這很重要	目前評估
黏性通貨膨脹	西班牙消費者物價指數(CPI)上漲3.2%，西班牙調和消費者物價指數(HICP)上漲3.5%，歐元區通膨率為3.0%。	可能延緩進一步的政策紓困，並限制擴張倍數。	看跌
歐洲央行利率下限	存款便利度 2.00%，主要再融資業務 2.15%	這顯示現行政策還不夠寬鬆，不足以支持盲目重新評級。	中性偏看
成長放緩	西班牙銀行預測，2026年GDP成長率為2.3%，2027年為1.7%。	這提高了周期性企業獲利持續超出預期的門檻。	中性的
指數集中度	前四大股票合計佔基準指數的55.88%。	如果少數領導人停止工作，集會就會變得脆弱。	看跌
接近高設定	該指數僅比其52周高點低5.12%。	與市場低迷相比，市場低迷時，令人失望的空間較小。	中性的

只有當這些風險保持分離時，看漲格局才能保持可信度。一旦通膨高企、經濟成長放緩和市場領導層狹窄開始相互強化，這輪上漲行情的持久性就會大大降低。

04. 機構視角

專業研究對未來上漲前景的啟示

制度環境整體良好，但並不令人樂觀。西班牙銀行仍然認為西班牙的成長速度將超過歐元區許多其他國家。摩根大通資產管理公司表示，在連續七個月下調後，目前已上調歐洲2026年的每股收益預期，並認為歐洲銀行的估值仍具有吸引力，市淨率約為1.1倍，股東收益率約為8%。 BME認為，與歷史水準以及許多其他已開發市場相比，西班牙股票仍然很便宜。

以上幾點均不足以構成IBEX 35指數的官方目標。然而，它們共同構成了一個支持看漲觀點的連貫框架：如果獲利預期修正保持積極態勢，且基準指數中的權重股持續盈利增長，那麼西班牙股市無需大幅提高市盈率即可上漲。

從機構視角看好這個觀點

來源	它說了什麼	日期	IBEX 35 通讀
西班牙銀行	預計高級牙2026年GDP成長率為2.3%，調和消費者物價指數(HICP)為3.0%，失業率為9.9%。	2026年3月27日	只要通膨不惡化且獲利保持穩定，股市就會受到支撐。
INE	2026年第一季GDP季增0.6%，年增2.7%	2026年4月30日簡單估價頁面	這證實了年初的經濟活動比看跌的宏觀經濟預測所暗示的更強勁。
BME/西班牙投資者日	西班牙股市的本益比為13倍，比37年平均低2.3個百分點，平均股息殖利率為4.1%。	2026年1月16日	如果利潤持續增長，目前的估值仍為基準指數上漲提供了空間。
摩根大通資產管理公司	歐洲2026年每股盈餘預期已調高；除英國以外的歐洲股市本益比為16倍；歐洲銀行股市淨率為1.1倍，股東報酬率為8%。	2026年展望頁面將於2026年5月發布。	這對IBEX 35指數直接有利，因為銀行股在該指數中占主導地位，而且歐洲獲利廣度正在改善。
歐洲央行	存款利率維持在2.00%。	歐洲央行利率頁面於2026年5月查看	政策限制已不足以扼殺這波漲勢，但也不足以彌補疲軟的獲利。

整體而言，市場傳遞出的訊息是謹慎而正面的。 IBEX 35指數可能繼續上漲，但只有當銀行、公用事業和消費品巨頭公佈實際盈利而非單純追逐市場情緒時，漲勢才會最為強勁。

05. 情景

可操作的 6 至 12 個月上漲情景

以下區間為作者根據當前IBEX 35指數水準、52週區間、BME 2026年1月估值參考值、西班牙第一季GDP、4月通膨數據、西班牙央行宏觀經濟預測、基準指數權重最大成分股的近期業績估算得出。這些區間並非第三方指數目標。

IBEX 35 看漲情景

設想	可能性	範圍	觸發條件	何時進行複習
公牛	45%	18,400-19,200	基準指數重回18,000點，西班牙通膨率從4月3.2%的CPI和3.5%的HICP水準回落，桑坦德銀行、西班牙對外銀行、伊維爾德羅拉電力公司和Inditex集團等重量級銀行的業績指引在下一個財報週期內保持不變。	每次INE通膨數據發布、歐洲央行政策更新以及2026年7月至8月財報季結束後，均需進行評估。
根據	35%	17,200-18,400	經濟成長維持正值但成長放緩，政策維持穩定，基準指數守住17,000點上方，但未出現徹底突破。	每月回顧一次，並在每次重大賽事結果公佈後進行回顧。
熊	20%	16,000-17,200	通膨居高不下，指數下跌17,000點，且至少有一項主要獲利指標令人失望。	一旦指數明確跌破 17,000 點或出現新的通膨意外上漲，應立即重新評估。

策略要點很簡單。買家應該等待價格突破18,000美元並獲得持續獲利支撐後，再考慮持久突破。現有持股者可以繼續保持樂觀，因為獲利基礎依然穩固，估值仍然合理，但只有當這些支撐位依然可見時，持倉才會更加穩固。

如果數據表現良好，IBEX 35 指數有望重新測試並小幅突破前期高點。如果數據不盡人意，則更有可能出現區間震盪，通膨和企業獲利將爭奪市場主導權。

參考