人工智慧將如何在未來十年改變IBEX 35指數成分股？

01. 歷史背景

IBEX 35 並非純粹的 AI 基準指數，因此 AI 必須先分析指數中現有的贏家。

關於人工智慧對IBEX 35指數的影響，首先要從指數構成入手。 BME於2025年12月19日更新的公開資料顯示，桑坦德銀行佔該指數的16.99%，伊維爾德羅拉銀行佔13.93%，西班牙對外銀行（BBVA）佔13.05%，Inditex集團佔11.91%。光是這四家公司就佔該基準指數的55.88%。如果人工智慧在未來十年能夠提升西班牙股市的回報，那麼它最有可能透過提高這些大型現有企業的生產力、風險控制、客戶定位和基礎設施需求來實現，而不是直接將基準指數轉化為人工智慧的代表。

基於數據的 IBEX 35 指數人工智慧場景視覺化 — 從長遠來看，IBEX 35 指數中的人工智慧案例是一個擴散案例：銀行、公用事業、零售商、電信和基礎設施等行業的廣泛採用比少數科技公司採用更為重要。

IBEX 35 框架：面向長期人工智慧發展

地平線	什麼最重要	什麼能加強這個論點	什麼會削弱這個論點
1-3年	企業採納、補貼部署和獲利證明	西班牙企業持續提升人工智慧應用水平，RedIA專案轉化為訂單，產業巨頭生產力顯著提升。	人工智慧支出增加，但利潤率和自由現金流並未改善。
到2030年	擴散到大型企業之外	人工智慧的應用正從大型企業擴展到中小型企業，而電網和半導體計畫也持續獲得資金支持。	採用率仍集中在少數幾家大型公司，公共計畫停滯不前。
到2035年	人工智慧是否會改變指數級獲利成長	金融、公用事業、旅遊科技和電信等行業都在將人工智慧轉化為持久的成本或收入優勢。	收益範圍太窄，不足以抵銷該指數中銀行和能源板塊的過高集中度。

估值起點較為樂觀，但公開數據在重要方面有不完整之處。 2026年1月16日，BME表示，西班牙股票的本益比為13倍，比37年來的平均低2.3倍，平均股息殖利率為4.1%，位居全球最高之列。由於公開資料中並未發布即時指數層面的預期每股盈餘（EPS），因此，目前可用的公開估值指標仍然是本益比、股息殖利率、產業結構、宏觀經濟數據以及基準指數權重股的最新業績。

價格歷史也很重要。雅虎財經圖表數據顯示，截至2026年5月15日，IBEX 35指數報17,622.7點，較52周高點18,573.8點下跌5.12%，較52週低點13,737.2點上漲28.28%。因此，該指數並非從低迷的底部開始。人工智慧需要改善其長期獲利前景，才能維持目前已接近週期高點的水平。

02. 關鍵力量

人工智慧可能從五個方面實質地改變這一持續十年的論點

首先，西班牙企業人工智慧的應用正在成長，但距離全經濟覆蓋仍相去甚遠。西班牙國家技術資訊辦公室（ONTSI）在2025年4月發布的報告顯示，2024年西班牙擁有10名或以上員工的企業中，使用人工智慧的比例為11.4%，高於2023年的9.6%。同一份報告也顯示，不同規模的企業之間存在顯著差異：大型企業使用人工智慧的比例為44%，而中型企業為20.6%，小型企業為8.6%，微型企業僅7%。這種差距既是核心機遇，也是主要限制因素。如果人工智慧能夠擴展到供應商群體和國內經濟，而不是僅僅集中在大型企業中，那麼IBEX 35指數成分股公司將從中受益更多。

其次，西班牙的數位化基礎比單純的人工智慧數據所顯示的更為廣泛。 ONTSI的歐洲對比工具顯示，到2025年，62.4%的西班牙企業將使用人工智慧、雲端運算或資料分析，而歐盟27國的比例為63.2%。這一點非常重要，因為人工智慧的普及很少是從零開始。現有的雲端運算、數據和分析能力使得後續採用人工智慧的成本更低、速度更快。

第三，公共政策也正積極推動這個主題。西班牙政府批准了PERTE Chip項目，並撥款122.5億歐元公共預算，用於在2027年前發展國內微電子和半導體產能。 Red.es於2025年10月9日表示，其RedIA計畫已收到1,048份申請，總金額超過8.84億歐元，平均計畫規模為83.9萬歐元。 2026年3月3日，政府也宣布透過IPCEI-AI項目，向開發與歐洲數位主權相關的項目的西班牙企業提供1億歐元資金。這些數據並不能保證股市會上漲，但它們確實表明，人工智慧投資正透過產業政策和企業融資管道推動。

第四，已列出的基準公司中已經包含一些能夠間接實現人工智慧獲利的企業。桑坦德銀行於2026年4月29日公佈，第一季基本利潤為36億歐元，營收成長4%，成本下降3%，基本每股收益成長17%，這得益於其持續推進的轉型工作。西班牙對外銀行（BBVA）同日表示，第一季歸屬於母公司股東的獲利為29.89億歐元，以目前歐元計算成長10.8%。伊維爾德羅拉電力公司公佈的調整後淨利潤為18.65億歐元，增長11%，並上調了全年調整後淨利潤增長預期至8%以上，這主要得益於網絡投資。 Inditex集團在2025年年度報告中表示，營收達399億歐元，淨利為62億歐元，並正在門市、電商和物流領域整合最新技術。但這些都不能證明人工智慧如今已被重新評估。這表明，IBEX 指數中的幾家大型成分股公司已經具備了將人工智慧從一種工具轉化為獲利槓桿所需的規模和營運紀律。

第五，除非人工智慧的應用範圍擴大，否則其宏觀生產率的提升潛力雖然真實存在，但較為有限。國際貨幣基金組織（IMF）2025/067號工作報告指出，在基準情境下，人工智慧為歐洲帶來的中期生產力提昇在五年內累積約為1%。同一份IMF研究報告也指出，在人工智慧應用程度較低的情境下，各國和歐盟關於人工智慧安全、資料隱私和職業層面要求的相關規定可能會使這些提升減少30%以上。 IMF總裁克里斯塔利娜·格奧爾基耶娃在2026年2月3日的另一次演講中表示，如果政策得當，人工智慧每年可將全球生產力提升0.8個百分點。這正是投資人試圖將未來十年的潛在提升幅度納入考量的範圍，但公開研究明確指出，基準情境仍有許多限制。

人工智慧十年案例的五因素評分視角

因素	為什麼這很重要	目前評估	偏見
指數組合	決定人工智慧能否影響整個基準指數，還是只能影響選定的股票。	金融板塊佔該指數的36.34%，石油和能源板塊佔20.04%；前四大權重板塊合計佔55.88%。	中性偏看
企業採用	需要廣泛應用才能提高整個經濟的生產力。	2024年，西班牙擁有10名以上員工的企業中，有11.4%使用人工智慧，高於2023年的9.6%。	中性的
政策支持	公共資金可以加速基礎建設和實驗。	PERTE晶片項目總投資金額達122.5億歐元，RedIA吸引了1048個項目，總價值超過8.84億歐元。	看漲
列出執行	企業巨頭需要將技術轉化為利潤，而不僅僅是資本支出。	桑坦德銀行、西班牙對外銀行、伊維爾德羅拉電力公司和英迪克斯集團近期均報告了穩健的營運或利潤成長。	中性偏看
生產力證據	機構研究為指數上漲空間設定了合理的上限。	國際貨幣基金組織設定的基準線是歐洲五年內累計生產力成長約1%，且對監管高度敏感。	中性的

因此，對IBEX 35指數而言，最現實的AI牛市論點是多層次的。首先，基礎設施和輕資產的數位化領導者將率先受益；其次，銀行和公用事業企業利用AI提升生產力和風險管理水平；只有在此基礎上，更廣泛的國內經濟才能推動該指數長期盈利趨勢的提升。

03. 反例

為什麼人工智慧的故事仍然會讓長期投資者失望

首要風險在於普及速度緩慢。西班牙的數位基礎或許正在不斷完善，但到2024年，僅有11.4%的員工人數在10人及以上的公司使用人工智慧。大型企業44%的採用率與小型企業8.6%的採用率之間存在巨大差距，顯示人工智慧在實際應用中仍存在巨大缺口。如果人工智慧繼續集中在大型傳統企業手中，IBEX 35指數仍將受益，但對整個指數的影響將遠小於人工智慧發展趨勢的普遍預期。

第二個風險是監理和治理會減緩人工智慧的商業化速度。西班牙一直試圖透過其人工智慧監管機構AESIA以及人工智慧監管試點項目，將自身定位為早期、以規則為基礎的人工智慧司法管轄區。這有助於建立信任，但如果合規成本的成長速度超過可衡量的生產力提升，也可能減緩人工智慧的部署。國際貨幣基金組織的研究明確指出，監管可能會顯著降低人工智慧帶來的成長紅利。

第三個風險是基準指數的集中度。 IBEX 35 指數仍由銀行、公用事業、消費品巨頭和週期性產業主導。即使人工智慧能夠幫助 Indra、Amadeus、Telefonica 或部分工業企業，該指數的整體走勢仍將主要受銀行利潤率、能源監管、消費需求和歐元區宏觀經濟週期的影響。人工智慧必須改善這些規模較大的獲利板塊，才能對指數產生實質影響。

第四個風險是目前的宏觀經濟背景。西班牙國家統計局（INE）表示，2026年4月西班牙的消費者物價指數（CPI）通膨率為3.2%，調和消費者物價指數（HICP）為3.5%；而歐盟統計局（Eurostat）估計歐元區通膨率為3.0%，能源通膨率為10.9%。西班牙央行2026年3月的預測顯示，西班牙2026年GDP成長率為2.3%，HICP為3.0%。如果通膨率維持黏性，貼現率將難以進一步下降，市場對長期人工智慧樂觀預期的接受度也會降低。

目前人工智慧對長期論點的風險

風險	最新數據點	為什麼這很重要	目前評估
採用差距	員工人數超過10人的公司中，11.4%使用人工智慧；小型企業的使用率僅8.6%。	這顯示西班牙距離全面部署經濟整合還有多遠。	看跌
監管阻力	國際貨幣基金組織表示，在監管力道減弱的情況下，歐洲的生產力成長可能會降低30%以上。	限制了人工智慧大規模提升收益的速度。	看跌
基準濃度	金融板塊在IBEX 35指數中佔36.34%，前四大權重板塊合計佔55.88%。	單一人工智慧領域的贏家可能規模不夠大，不足以迅速重塑整個指數。	中性偏看
宏觀經濟和通貨膨脹	西班牙消費者物價指數(CPI) 3.2%，西班牙調和消費者物價指數(HICP) 3.5%，歐元區通膨率3.0%，歐洲央行存款便利利率2.00%。	通膨黏性可能會延緩寬鬆政策的出台，並限制長期的利率重估。	看跌
執行差距	RedIA共收到1048份提案，總價值超過8.84億歐元，但申請數量並不等於公佈的收益。	市場興趣濃厚，但利潤轉換率的考驗仍在前方。	中性的

只有當這些風險保持在可控範圍內，且驗證點擴展到更多成分股時，人工智慧的長期發展前景才能真正穩健。否則，人工智慧只能幫助指數中的一小部分成分股，而無法重塑基準指數。

04. 機構視角

嚴肅的公共和機構研究究竟說了什麼

最清楚的機構解讀比市場預期更為謹慎。國際貨幣基金組織（IMF）的工作支持歐洲範圍內生產力將出現積極但溫和的提升。西班牙銀行仍認為西班牙的經濟表現將優於歐元區大部分國家，但預計2026年通膨率將高於目標水準。 BME認為，相較於歷史水準和其他已開發市場而言，西班牙股票估值偏低。摩根大通資產管理公司認為，歐洲的獲利預期修正趨於穩定，銀行仍能提供強勁的現金回報。綜上所述，這些機構的觀點支持對IBEX 35指數中人工智慧板塊的理性看漲，而非盲目樂觀。

有一點對估值紀律特別重要：公開的BME資料和銀行評論並未提供IBEX 35指數層面清晰、最新的預期每股盈餘（EPS）預測。這意味著，目前最佳的公開機構估值視角仍基於本益比、股息殖利率、獲利預期修正方向、宏觀經濟預測以及成分股績效。這足以客觀地評估投資機會，但不足以為人為製造的精準度辯護。

從制度視角看人工智慧十年案例

來源	它說了什麼	日期	IBEX 35 通讀
國際貨幣基金組織工作文件 2025/067	歐洲人工智慧生產力在未來五年內的累積成長率可能約為1%；監管可能使其下降30%以上。	2025年4月4日	除非採用率大幅提高，否則支援實現真實但適度的基準提升。
國際貨幣基金組織總裁講話	採取適當措施，人工智慧每年可使全球生產力提高多達0.8個百分點。	2026年2月3日	如果西班牙在普及和基礎設施建設方面執行得當，這將定義其潛在收益。
西班牙銀行	預計高級牙2026年GDP成長率為2.3%，調和消費者物價指數(HICP)為3.0%，失業率為9.9%。	2026年3月27日	西班牙仍享有宏觀經濟支撐，但通膨高企限制了僅靠降息所能帶來的估值重估幅度。
BME/西班牙投資者日	西班牙股市的本益比為13倍，比37年平均低2.3個百分點，平均股息殖利率為4.1%。	2026年1月16日	IBEX 35指數的估值基礎相對較低，如果人工智慧能夠提振獲利，這將有利於其上漲。
摩根大通資產管理公司	歐洲2026年每股盈餘預期已上調；歐洲銀行的本益比約為1.1倍，股東收益率為8%。	2026年展望頁面將於2026年5月發布。	對IBEX 35指數而言至關重要，因為銀行股在該指數中佔據主導地位，並且仍然是人工智慧生產力提升的核心。

機構層面的結論很明確：人工智慧可以提高IBEX 35指數的上限，但只有在人工智慧普及程度提高、監管保持有效，以及現有權重股將技術支出轉化為更高的獲利和現金流的情況下，該基準指數才能反映出這一上限。

05. 情景

2035年可操作的長期情景

以下價格區間為作者根據目前IBEX 35指數17,622.7點、該指數過去十年115.88%的漲幅、BME於2026年1月給出的13倍市盈率和4.1%股息收益率估值參考值、最新的公共部門權重、西班牙人工智能應用數據以及上述機構研究得出的估算值。這些並非第三方給出的目標價。

IBEX 35 AI 重塑場景

設想	可能性	2035 年範圍	觸發條件	何時進行複習
公牛	30%	33,000-37,000	西班牙的人工智慧應用率遠高於目前的11.4%，PERTE Chip和RedIA等公共計畫催生了許多獲利成長強勁的上市公司，銀行、公用事業公司和數位平台也正將人工智慧轉化為持續的利潤或營收成長。	每年在 ONTSI 採用更新、6 月和 12 月的 BME 指數審查以及每個完整的年度報告季之後進行審查
根據	50%	26,000-31,000	人工智慧提高了大型傳統企業的生產力，但銀行、公用事業、旅遊科技和零售業的收益最為顯著，而更廣泛的經濟領域採用速度則較為緩慢。	每年進行審查，並在當前 PERTE Chip 資助窗口期結束時（2027 年）再次進行審查。
熊	20%	19,000-24,000	人工智慧的普及率停滯在目前的十幾個百分點點左右，監管或合規要求會削弱其收益，而且人工智慧帶來的益處仍然太窄，不足以抵消銀行和能源產業正常的週期性壓力。	如果企業人工智慧支出在2027-2028年持續成長，而利潤率、自由現金流和市場普遍預期獲利卻停滯不前，則應儘早重新評估此情況。

實際結論是，人工智慧首先應被視為一個產業輪動和生產力提升的故事，其次才是基準指數的建構。 IBEX 35指數確實有幾家潛在的受益者，但只有當這些收益擴散到少數幾家大型老牌企業之外時，整個指數的格局才會發生實質性的改變。

未來十年西班牙的多頭前景看似合理，原因在於：西班牙的股票估值相對較低，銀行和公用事業板塊權重較高，能夠將效率提升轉化為實際收益，而且公眾對數位基礎建設的支持力度也十分顯著。然而，這種樂觀情緒並非必然，因為目前的普及率仍然較低，而且公共機構的研究也表明，歐洲範圍內的基本收益仍然有限。

參考