人工智慧將如何在未來十年重塑DAX 40指數？

01. 歷史背景

人工智慧對德國DAX指數至關重要，因為該指數已經擁有多個實際受益者。

DAX指數並非純粹的人工智慧指數，但它也不再與人工智慧無關。 STOXX的DAX指數頁面顯示，西門子、安聯、SAP、西門子能源、空中巴士、德國電信、慕尼黑再保險公司、英飛凌、萊茵金屬和德意志銀行均名列前十成分股。人工智慧和基礎設施的直接槓桿作用主要集中在SAP、西門子、西門子能源和英飛凌這幾家公司。這種集中度至關重要：即使只有少數幾家權重股表現優異，人工智慧也能顯著重塑該指數，但它不會在一夜之間改變整個基準指數。

基於數據的人工智慧場景視覺化（適用於 DAX 40 指數） — 未來十年的發展前景取決於人工智慧帶來的益處能從企業軟體和功率半導體領域擴展到德國更廣泛的工業基礎的程度。

DAX 40 指數人工智慧框架在投資者投資期間的應用

地平線	人工智慧必須改進哪些方面	現有證據	什麼能加強這個論點	什麼會削弱這個論點
1-2年	人工智慧相關領導者的收入和積壓訂單均實現顯著成長。	SAP雲端業務積壓訂單成長20%，西門子數位化業務成長19%，英飛凌表示人工智慧資料中心需求非常旺盛。	更多DAX指數成分股公司開始量化人工智慧帶來的營收或獲利成長。	人工智慧熱潮仍局限於少數幾家公司，並未波及整個指數。
2028-2030	德國工業基礎的生產力擴散	歐盟人工智慧基礎設施正在擴展，但大多數公開證據仍然局限於特定公司。	工業人工智慧、電網投資和軟體應用開始提振整體獲利廣度。	人工智慧仍然是一個資本支出週期，利潤獲取空間有限。
2031-2035	指數層面獲利和估值均有穩定支撐。	DAX指數中已經擁有實力雄厚的數位化和電氣化領導企業，但也包含許多非人工智慧密集產業。	人工智慧提升了工廠、物流、電力系統和服務領域的競爭力	人工智慧不再是差異化回報的驅動因素，而是保持競爭力的成本。

長期價格記錄提供了一個有用的參考基準。雅虎財經數據顯示，德國DAX指數從2016年5月31日的9,680.09點上漲至2026年5月15日的23950.57點，漲幅達147.42%，年化報酬率為9.53%。如果該指數在未來九年內維持這樣的年化報酬率，到2035年將達到約54,000點。這是一個非常樂觀的假設，並非預設預測。要使這條路徑成為現實，人工智慧需要將DAX指數的獲利能力擴展到目前軟體、晶片和電網基礎設施等產業之外。

估價也反映了理性投資的重要性。高盛研究部在2026年1月15日表示，歐洲的本益比約為2026年預期收益的15倍，處於其歷史平均的70%至71%左右。 Simply Wall St的德國市場頁面（2026年5月16日更新，數據來自標普全球市場情報）顯示，歐洲整體市場的本益比為17.2倍，預期年獲利成長率為17%。這樣的估值對於投資者來說並不足以讓他們為同一個人工智慧故事支付兩次費用。

02. 關鍵力量

未來十年，人工智慧可能透過以下五種方式對該指數產生實質影響

第一個管道是透過SAP實現企業軟體貨幣化。在2026年4月23日發布的2026年第一季業績報告中，SAP表示，其雲端業務積壓訂單達到219億歐元，以報告匯率計算成長20%，以固定匯率計算成長25%；雲端業務營收按報告匯率計算成長19%，以固定匯率計算成長27%。執行長克里斯蒂安·克萊因明確指出，這一業績得益於商業人工智慧的強勁成長勢頭。由於SAP是DAX指數權重最大的公司之一，這種成長即使在擴散到其他領域之前，也對指數層面產生了顯著影響。

第二個管道是透過西門子實現的工業人工智慧和自動化。西門子於2026年5月13日表示，其數位化業務在2026財年上半年成長了19%，訂單積壓達到創紀錄的1,240億歐元，人工智慧顯然是其硬體、軟體和服務業務的成長動力。這一點至關重要，因為工業人工智慧是德國更廣泛的製造業基礎提高生產力的最切實可行的途徑之一，而不僅僅是空談。

第三個渠道是透過英飛凌提供的半導體和電源堆疊。英飛凌2025年年度報告顯示，其面向人工智慧資料中心的電源解決方案營收在2025財年成長近三倍，超過7億歐元，並將2026年該業務的營收預期從約10億歐元上調至約15億歐元。在2026年5月6日發布的2026財年第二季報告中，該公司補充道，人工智慧熱潮正在進一步增強，其面向人工智慧資料中心的電源解決方案需求旺盛。這是人工智慧已轉化為DAX指數實際收益的最清晰的公開案例之一。

第四個渠道是人工智慧所需的電力和電網建設。西門子能源於2026年5月12日表示，其訂單金額達到創紀錄的177億歐元，積壓訂單達到1540億歐元，電網技術業務表現強勁，足以推動公司將2026年營收成長預期上調至14%至16%，稅前自由現金流預計約為80億歐元。人工智慧不僅需要軟體和晶片，還需要輸電、電網設備和可靠的電力基礎設施。德國DAX指數也涵蓋了這部分基礎設施。

第五個管道是政策支援和生態系統深度。歐盟委員會於2026年4月9日表示，已有19座人工智慧工廠和13個人工智慧工廠天線投入運營，人工智慧超級工廠的招標計畫在16個成員國的60個地點共收到76份回覆。同一份更新報告也指出，價值高達10億歐元的「應用人工智慧」計畫已在各個策略領域啟動。這並不能保證DAX指數成分股公司獲利，但確實提高了歐洲持續維持人工智慧重要應用區域地位的可能性，而不僅僅是成為非歐洲基礎設施的消費者。

DAX 40 AI 曝光的五因素評分框架

因素	最新證據	目前評估	偏見
軟體貨幣化	SAP目前雲端業務積壓訂單219億歐元，成長20%；雲端業務收入成長19%。	人工智慧已體現在一家DAX指數成分股公司的財務表現中。	看漲
工業人工智慧應用	西門子數位化業務預計在2026財年上半年成長19%；人工智慧被認為是明顯的成長驅動力。	強有力的證據表明，工業人工智慧正在從概念走向盈利。	看漲
人工智慧基礎設施半導體	英飛凌人工智慧資料中心電力業務2025財年營收超過7億歐元，預計2026財年將達到約15億歐元。	該指數中最明顯的AI直接收益受益者之一	看漲
電力和電網	西門子能源訂單積壓達1,540億歐元；預計2026年稅前自由現金流約80億歐元。	網格建構為DAX指數提供了二階人工智慧基礎設施槓桿	看漲
領導者以外的擴散	DAX權重最高的公司仍然包括保險公司、銀行、電信公司和航空航太公司，這些公司在人工智慧貨幣化方面的直接作用較小。	人工智慧的益處是真實存在的，但目前仍局限於特定區域，而非惠及所有人。	中性的

最重要的差異在於人工智慧作為選股策略和人工智慧作為指數級生產力提升機制之間的差異。 DAX指數已經對前者有了較可靠的體現。而後者才是真正需要關注的、長達十年的問題。

03. 反例

為什麼人工智慧的故事仍然會讓投資者失望

最大的風險在於集中度。 STOXX 的 DAX 指數頁面顯示，在該基準指數的頂級公司中，許多公司的利潤更依賴金融、保險、汽車、化學、國防或電信等行業，而非人工智慧的直接商業化。如果 SAP、西門子和英飛凌表現優異，而指數中的其他公司則表現落後，那麼人工智慧可以在不顯著改變指數本益比的情況下，創造出一群贏家。

第二個風險是資本支出成長超過生產力成長。高盛研究部在2025年12月的一份報告中指出，人工智慧公司在2026年的投資額可能超過5000億美元，並警告稱，資本支出增長放緩的時機可能會對估值構成風險。這項警告對德國DAX指數至關重要，因為一些受益者，尤其是在電力和半導體基礎設施領域的公司，已經開始享受未來需求帶來的回報，而這些需求仍需轉化為可持續的獲利能力。

第三，宏觀經濟狀況可能會延遲收益的顯現。德國聯邦統計局（Destatis）表示，2026年4月德國消費者物價指數（CPI）上漲2.9%，歐盟統計局（Eurostat）估計歐元區通膨率為3.0%，這兩項數據均受到能源價格上漲的推高。國際貨幣基金組織（IMF）2026年4月發布的《世界經濟展望》明確指出，人工智慧驅動的生產力預期不盡人意是經濟成長和市場的下行風險。如果能源成本或疲軟的需求抵銷了這些收益，那麼人工智慧的發展或許能夠提升企業能力，但並不會立即提高整體股票報酬率。

什麼能阻止人工智慧成為撼動指數的優勢？

風險	最新證據	為什麼這很重要	目前偏見
狹隘的領導力	SAP、西門子、英飛凌和西門子能源的公共人工智慧商業化案例最為充分。	少數領導者可以在不提升整體基準的情況下取得優異表現。	中性的
資本支出超過利潤	高盛預測，到2026年人工智慧領域的資本支出將超過5,000億美元，並指出如果成長放緩，則存在估值風險。	如果市場認為需求已充分定價，基礎建設領域的贏家可以降低利率。	中性偏看
宏拖曳	2026年4月德國CPI為2.9%，歐元區通膨率為3.0%。	能源衝擊和實際利率上升可能會延遲生產力提升帶來的回報。	看跌
政策擴散風險	歐盟對人工智慧的支持是切實存在的，但其應用仍需從領導者層面擴展到更廣泛的經濟領域。	政策框架有所幫助，但它們並不能保證指數層面的獲利廣度。	中性的
估價障礙	歐洲股市的市盈率接近2026年預期收益的15倍，德國股市整體市盈率為17.2倍。	投資者在給予人工智慧長期溢價之前，仍需要現金流證明。	中性的

因此，看空人工智慧的理由並非認為這項技術是虛假的，而是認為其帶來的經濟效益可能過於集中、滯後或成本過高，不足以引發廣泛的指數重估。

04. 機構視角

關於DAX 40指數和人工智慧，最佳公開證據怎麼說？

機構對歐洲人工智慧的看法是建設性的，但與典型的市場觀點相比，它顯然更加務實。公開證據表明，人工智慧的真正支柱有四大：軟體貨幣化、工業人工智慧部署、人工智慧驅動的半導體以及支撐運算能力擴張的電網建設。這些因素足以對德國DAX指數產生影響，但不足以使每個成分股都成為人工智慧概念股。

以機構視角結合可驗證的、有據可查的資訊進行分析

來源	它說了什麼	更新	為什麼這很重要
SAP 2026 年第一季業績	目前雲端業務積壓訂單達 219 億歐元，成長 20%；雲端業務收入成長 19%；管理階層將績效與商業人工智慧的發展動能連結起來。	2026年4月23日	這表明，DAX指數中權重最大的公司之一已經開始將人工智慧相關的軟體需求貨幣化。
西門子 2026 年第二季發布	2026財年上半年數位業務成長19%；訂單積壓量創歷史新高，達1,240億歐元；人工智慧被視為明確的成長驅動力。	2026年5月13日	支持德國製造業基地內部的工業人工智慧生產力論點
英飛凌2025年年度報告	2025財年人工智慧資料中心電力收入幾乎成長兩倍，超過7億歐元；2026財年營收預測從約10億歐元上調至約15億歐元。	發佈時間：2026 年 2025 財政年度報告週期	提供了DAX半導體領先企業罕見的、具體的AI營收資料。
英飛凌 2026 財年第二季報告發布	人工智慧熱潮持續升溫，人工智慧資料中心所需的電力解決方案需求量極大。	2026年5月6日	證實需求趨勢將持續到2026年。
西門子能源 2026 財政年度第二季報告	訂單金額達177億歐元，積壓訂單達1,540億歐元，2026年營收成長預期上調至14%至16%。	2026年5月12日	這顯示德國DAX指數也擁有人工智慧所需的電力和電網堆疊的一部分。
歐盟委員會人工智慧大陸最新動態	目前已有19座人工智慧工廠和13個天線投入營運；在16個成員國的60個地點共收到76份超級工廠專案意向書；人工智慧應用專案總價值高達10億歐元。	2026年4月9日	提高歐洲在人工智慧應用和基礎設施方面保持領先地位的可能性
高盛研究	歐洲在人工智慧應用開發方面可能具有優勢；自2016年以來，歐洲獨角獸企業數量已成長三倍多，達到413家。	2026年3月17日	這支持了這樣一種觀點，即歐洲在應用人工智慧領域的機會比在基礎模型領域更大。
國際貨幣基金組織《世界經濟展望》	人工智慧驅動的生產力令人失望，這對成長和市場構成下行風險。	2026年4月14日	提醒投資者，如果宏觀經濟效益滯後，人工智慧的樂觀情緒可能會逆轉。

實際意義在於，人工智慧對DAX指數各板塊的領頭羊地位已經至關重要。而目前尚待解決的問題是，這種領頭羊地位何時才能擴大到足以在較長時間內重塑指數層面的獲利和估值格局。

05. 情景

人工智慧在未來十年可能對德國DAX指數產生什麼影響

一個有用的參考指標是過去十年的報酬曲線。假設德國DAX指數從目前的23,950.57點位持續維持9.53%的年化報酬率，那麼到2030年該指數將達到約34,500點位，到2035年將達到約54,400點位。這只是最樂觀情況下的一個參考上限，而非中性假設。一個較為嚴謹的基本假設是，除非人工智慧帶來的益處能夠迅速惠及當今的領先企業之外，否則複利成長速度將會放緩。

包含機率、觸發因素和評估點的十年情景

設想	可能性	扳機	2030 年範圍	2035 年範圍	何時重新檢查
公牛	25%	人工智慧驅動的利潤成長不再局限於SAP、西門子、英飛凌和電網公司，而是擴展到更廣泛的工業和服務公司。	31,000-36,000	44,000-54,000	在每個完整的年度報告週期之後以及歐盟和德國人工智慧基礎設施發生重大更新之後，都要重新檢查。
根據	50%	人工智慧仍是獲利成長的真正利多因素，但這種利好因素較為集中，而指數中的其他產業只能透過生產力和資本支出外溢效應逐步受益。	27,000-32,000	35,000-43,000	每年根據獲利廣度、採用情況和宏觀經濟狀況進行重新評估。
熊	25%	人工智慧資本支出依然居高不下，但利潤空間依然狹窄，而能源成本和疲軟的經濟成長抵消了大部分生產力提升帶來的收益。	21,000-27,000	25,000-34,000	當修訂範圍明顯縮小或人工智慧支出超過可見回報時，應重新進行檢查。

最現實的結論是，人工智慧可能會先於其對整個指數倍數的影響，重塑DAX指數的領導地位。這一點仍然至關重要。涵蓋企業軟體、工業自動化、電力半導體和電網設備的基準指數，比許多傳統的國家指數更具真正的AI槓桿效應。

但未來十年的走向仍將取決於產業的廣度。如果人工智慧仍集中在少數幾家龍頭企業手中，DAX指數將成為更佳的選股市場。如果生產率的提升能夠惠及德國更廣泛的工業經濟，那麼DAX指數本身就能實現顯著的複利成長。

參考